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国金策略摒弃短期噪音结构性机会犹存

发布时间:2020-03-26 11:01:22 阅读: 来源:自清洗过滤器滤网厂家

【国金策略】一周前瞻||摒弃短期“噪音”,结构性机会犹存一一周思考第138期

策略李立峰与行业配置笔记

李立峰 魏雪等

主要观点

一、海外市场:中美贸易摩擦持续不断,全球风险偏好回落;原油价格连续调整,避险品种黄金小幅上涨;汇率方面,看好人民币的反弹

刚刚过去的一周,全球主要权益类市场涨少跌多,全球风险偏好回落,主要是因为“中美贸易摩擦的持续发酵”。4日凌晨,美国政府依据301调查单方认定结果,宣布将对原产于中国的1300余种进口商品加征25%的关税,涉及“航空航天、信息、通讯技术、机器人和机械”等行业,涉及约500亿美元的中国对美出口额。当天下午,经国务院批准,国务院关税税则委员会决定,对原产于美国的“大豆、汽车、化工品”等14类106项商品加征25%的关税,涉及中国自美约500亿美元的进口额,实施日期将视美国政府对我商品加征关税实施情况(预计双方在今年6月前或不会开始开征关税)。

中美贸易摩擦不断,导致投资者对全球经济增速预期的降温,大宗商品普遍表现较弱。原油价格持续调整,ICE布油周跌幅3.48%,已回落至66.93美元/桶,而“铜、铝、锌”在连续下跌后本周小幅反弹。避险品种黄金小幅上涨。汇率方面,人民币指数与美元指数相互胶着,当前美元指数90.1428,美元兑人民币6.3027,从买卖盘来看,后续我们仍看好人民币相对强势。

由于中国“清明节”小长假的原因,A股仅有3个交易日,但交易期间A股整体表现偏弱。

二、步入季报披露期,业绩为验金石:18Q1单季度TMT行业分化明显,通信、传媒、电子行业业绩整体表现平稳,而计算机增速回落

截至2018年4月8日,沪深两市共有2家上市公司披露了一季报(分别是航天发展(11.580,-0.17,-1.45%)、ST匹凸(5.690,-0.23,-3.89%)),沪深两市共有769家上市公司发布2018年Q1业绩预告,整体披露率为21.94%。相对来讲,按“主板、中小板、创业板”Q1披露率来测算,中小板披露率相对最高,达59.64%,其次是创业板披露率,达40.16%,Q1披露率最低的属“主板”,约在2.21%。

从已披露的上市公司业绩分布来看,创业板Q1业绩区间为正的占比高于中小板。由于主板披露率过低,我们主要以“中小板、创业板”作为主要分析对象。从中小板已披露Q1归属母公司净利润增速(我们以“净利润预告增速下限”来统计)来看,同比增速在【100%,+∞)区间的上市公司106家,占比23.76%;同比增速在【0,+100%)区间的上市公司160家,占比38.57%;同比增速在(-∞,0)区间的上市公司180家,占比40.35%。从创业板已披露Q1归属母公司净利润增速(我们以“净利润预告增速下限”来统计)来看,同比增速在【100%,+∞)区间的上市公司61家,占比21.70%;同比增速在【0,+100%)区间的上市公司145家,占比51.60%;同比增速在(-∞,0)区间的上市公司75家,占比26.69%。

根据已披露的2018Q1业绩预告,按照可比口径计算得出中小板、创业板18Q1单季预告归母净利润同比增速预计分别为46.6%、48.83%。需要注意是由于权重股披露的相对较少,后期实际中小板、创业板业绩增速存在一定的修正可能。行业角度,从已披露的一季报业绩预告来看,18Q1单季度TMT行业分化明显,通信、传媒、电子行业业绩整体表现平稳,而计算机增速回落。

三、CDR试点意见下发,海外“独角兽”企业回归A股预期加速,预计今年1-2家“独角兽”采取CDR形式回归

3月30日晚间,国务院办公厅转发了《证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见》的通知,这也意味着CDR(中国存托凭证)试点意见出炉,时间上是超预期的。监管层不遗余力的推进“CDR”试点的背后,突显对“科技业、中国制造2025”的重视。作为纲领性文件,《意见》明确了CDR的基础制度,对CDR参与主体和存托协议等方面做出了具体安排,但是诸如“CDR与境外基础股票转换形式”等实施细则仍需证监会后续出台相关规则。根据《意见》设定的行业和市值门槛(已在海外上市的企业市值不低于2000亿元),共有5家海外上市的创新企业符合发行CDR的标准,分别为、阿里巴巴、百度、京东和网易,合计市值达7万亿左右。我们预计CDR发行节奏将保持平稳(监管层会根据市场所处的环境,考虑市场承受能力,相机抉择),年内首批发行家数为1-2家(市场预期“阿里巴巴、京东”可能性较大),同样按照3%的增发比例估算,规模或达500-1000亿左右。

四、第十七届博鳌亚洲论坛如期举行,关于“自由贸易VS贸易保护主义、对外开放、其他重要改革事宜”等将成为主要关注点

8日至11日,博鳌亚洲论坛2018年年会在海南登场举行。今年博鳌亚洲论坛主题“开放创新的亚洲,繁荣发展的世界”。 4月10日上午,习近平主席将就进一步推动构建亚洲和人类命运共同体、开创亚洲和世界美好未来,阐明中国立场。按照外交部长王毅的透露的“大家将听到一系列新的改革开放的重要举措”。我们预计或包括7个方向:①金融业对外开放;放宽或者取消银行、证券、基金、期货、金融资产管理公司的外资股比限制;②制造业扩大对外开放。中国正在加强与国际通行经贸规则的对接,大幅度放宽市场准入,全面放开一般制造业,包括股比的限制,扩大“电信、医疗、教育、养老、新能源汽车”等领域的开放;③将在“服务业”的部分领域扩大开放,实行国民待遇加负面清单管理模式;④保护产权特别是知识产权;⑤扩大进口,或将有序降低汽车进口关税。⑥促进新旧动能转换,在“新经济”投融资方向会有更多的政策扶持;⑦降低国内企业税负,特别是“高端制造业”税负(如:半导体,集成电路等)。

总而言之,促进新旧动能转换,改革的重心主要集中在“金融业、部分制造业、服务业”等领域对外开放以及重点扶持“高端制造、新科技”等领域。

五、投资建议:摒弃短期“噪音”,结构性机会犹存

“中美贸易摩擦”第一回合交战高峰期或阶段性告一段落。USTR目前公布的约500亿美元商品清单只是建议性清单,接下来将征求公众意见,并举行公开听证会,也就意味着6月前不会开始开征关税;中国方面,称加征关税的具体实施日期将视美国政府对我商品加征关税实施情况而定。后期决定于A股走势的很多的在于国内因素:1)资管新规正式稿的出台时间以及实施细则,将对风险偏好形成影响;2)随着“富士康”即将登陆A股,市场对后续“独角兽”发行的节奏以及融资规模等不确定性因素有所担忧。总体而言,短期A股市场步入震荡市,结构性机会犹存;但中长期角度来看,A股蓄势待发:资产配置时钟仍指向权益类市场。当前A股整体估值水平相比历史处于中位数水平附近,慢工出细活。

站在当前,我们建议坚守“低估值、行业龙头”作为配置的基准。具体到行业配置上,我们推荐低估值“银行”;另外“高端制造”作为2018年配置主线,“军工、机械设备、电气设备”等板块受益;成长板块,4月份是季报披露期,成长股步入“去伪存真”的阶段,精选“价值成长”成为当前主要策略之一。主题方面,我们依旧持续主推“海南板块”等。

风险因素:海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调等)、政策监管(金融去杠杆等)

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